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会计代写|财务管理代写Financial Management代考|Mutually Exclusive Alternatives and Capital Rationing
We now consider briefly two common occurrences that often complicate investment selection. The first is known as mutually exclusive alternatives. Frequently, there is more than one way to accomplish an objective, and the investment problem is to select the best alternative. In this case, the investments are said to be mutually exclusive. Examples of mutually exclusive alternatives abound, including the choice of whether to build a concrete or a wooden structure, whether to drive to work or take the bus, and whether to build a 40-story or a 30 -story building. Even though each option gets the job done and may be attractive individually, it does not make economic sense to do more than one. If you decide to take the bus to work, driving to work as well could prove a difficult feat. When confronted with mutually exclusive alternatives, then, it is not enough to decide if each option is attractive individually; you must determine which is best. Mutually exclusive investments are in contrast to independent investments, where the capital budgeting problem is simply to accept or reject a single investment.
When investments are independent, all three figures of merit introduced earlier-the NPV, BCR, and IRR-will generate the same investment decision, but this is no longer true when the investments are mutually exclusive. In all of the preceding examples, we implicitly assumed independence.
A second complicating factor in many investment appraisals is known as capital rationing. So far, we have implicitly assumed that sufficient money is available to enable the company to undertake all attractive opportunities. In contrast, under capital rationing, the decision maker has a fixed investment budget that may not be exceeded. Such a limit on investment capital may be imposed externally by investors’ unwillingness to supply more money, or it may be imposed internally by senior management as a way to control the amount of investment dollars each operating unit spends. In either case, the investment decision under capital rationing requires the analyst to rank the opportunities according to their investment merit and accept only the best.
Both mutually exclusive alternatives and capital rationing require a ranking of investments, but here the similarity ends. With mutually exclusive investments, money is available, but for technological reasons only certain investments can be accepted; under capital rationing, a lack of money is the complicating factor. Moreover, even the criteria used to rank the investments differ in the two cases, so the best investment among mutually exclusive alternatives may not be the best under conditions of capital rationing. The Appendix to this chapter discusses these technicalities and indicates which figures of merit are appropriate under which conditions.
会计代写|财务管理代写Financial Management代考|The IRR in Perspective
Before turning to the determination of relevant cash flows in investment analysis, I want to offer a few concluding thoughts about the IRR. The IRR has two clear advantages over the NPV and the BCR. First, it has considerably more intuitive appeal. The statement that an investment’s IRR is 45 percent is more likely to get the juices flowing than the exclamation that its NPV is $\$ 12$ million or its BCR is 1.41 . Second, the IRR sometimes makes it possible to sidestep the challenging task of determining the appropriate discount rate for an investment. Thus, when a normal-risk opportunity’s IRR is 80 percent, we can be confident that it is a winner at any reasonable discount rate. And when the IRR is 2 percent, we can be equally certain it is a loser regardless of the rate. The only instances in which we have to worry about coming up with an accurate discount rate are when the IRR is in a marginal range of, say, 5 to 25 percent. This differs from the NPV and the BCR, where we have to know the discount rate before we can even begin the analysis.
Unfortunately, the IRR also suffers from several technical problems that compromise its use, and while this is not the place to describe these problems in detail, you should know they exist. One difficulty is that on rare occasions an investment can display multiple IRRs; that is, its NPV can equal zero at two or more different discount rates. Other investments can have no IRR; their NPVs are either positive at all discount rates or negative at all rates. A second, more serious problem to be discussed in this chapter’s Appendix is that the IRR is an invalid yardstick for analyzing mutually exclusive alternatives and under capital rationing.
On balance then, the IRR is, like many things in life, appealing but flawed. And although a diligent technician can circumvent each of the problems mentioned, I have to ask if it is worth the effort when the NPV offers a simple, straightforward alternative. In my view, the appropriate watchword for the IRR is to appreciate its intuitive appeal but read the warning label before applying.
财务管理代考
会计代写|财务管理代写Financial Management代考|Mutually Exclusive Alternatives and Capital Rationing
我们现在简要考虑两种经常使投资选择复杂化的常见事件。第一个被称为互斥替代方案。通常，实现目标的方法不止一种，投资问题是选择最佳方案。在这种情况下，投资被认为是相互排斥的。相互排斥的例子比比皆是，包括选择建造混凝土结构还是木结构，是开车上班还是坐公交车，是建造 40 层还是 30 层的建筑。尽管每个选项都能完成工作并且可能单独具有吸引力，但做多个选项在经济上没有意义。如果您决定乘公共汽车上班，那么开车上班也可能是一项艰巨的任务。那么，当面对相互排斥的选择时，单独决定每个选项是否有吸引力是不够的；您必须确定哪个是最好的。相互排斥的投资与独立投资形成对比，后者的资本预算问题只是接受或拒绝单一投资。
当投资独立时，之前介绍的所有三个品质因数——NPV、BCR 和 IRR——将产生相同的投资决策，但当投资相互排斥时，情况就不再如此。在前面的所有示例中，我们都隐含地假定了独立性。
许多投资评估中的第二个复杂因素是资本配给。到目前为止，我们隐含地假设有足够的资金使公司能够抓住所有有吸引力的机会。相反，在资本配给下，决策者有一个固定的投资预算，不能超过。这种对投资资本的限制可能是由于投资者不愿提供更多资金而从外部施加的，也可能是由高级管理层在内部施加的，作为控制每个运营单位花费的投资金额的一种方式。在任何一种情况下，资本配给下的投资决策都要求分析师根据投资价值对机会进行排序，并只接受最好的。
相互排斥的替代方案和资本配给都需要对投资进行排序，但相似性到此为止。通过相互排斥的投资，资金是可用的，但由于技术原因，只能接受某些投资；在资本配给下，缺钱是一个复杂的因素。此外，甚至用于对投资进行排序的标准在这两种情况下也不同，因此在资本配给条件下，相互排斥的替代方案中的最佳投资可能不是最佳投资。本章的附录讨论了这些技术细节，并指出了哪些品质因数适用于哪些条件。
会计代写|财务管理代写Financial Management代考|The IRR in Perspective
在转向投资分析中相关现金流量的确定之前，我想提供一些关于 IRR 的总结性想法。与 NPV 和 BCR 相比，IRR 有两个明显的优势。首先，它具有更直观的吸引力。一项投资的 IRR 为 45% 的声明比其 NPV 为$12万或其 BCR 为 1.41 。其次，内部收益率有时可以避免确定投资的适当贴现率这一具有挑战性的任务。因此，当正常风险机会的 IRR 为 80% 时，我们可以确信它在任何合理的贴现率下都是赢家。当 IRR 为 2% 时，我们同样可以确定它是一个失败者，无论利率如何。我们唯一需要担心得出准确贴现率的情况是内部收益率处于边际范围内，比如 5% 到 25%。这与 NPV 和 BCR 不同，我们在开始分析之前必须知道贴现率。
不幸的是，IRR 还存在一些影响其使用的技术问题，虽然这里不是详细描述这些问题的地方，但您应该知道它们的存在。一个困难是在极少数情况下，一项投资可以显示多个内部收益率；也就是说，它的 NPV 在两个或多个不同的贴现率下可以为零。其他投资可以没有内部收益率；他们的净现值要么在所有贴现率下都是正值，要么在所有贴现率下都是负值。本章附录中要讨论的第二个更严重的问题是内部收益率是分析相互排斥的替代方案和资本配给情况下的无效标准。
总的来说，IRR 就像生活中的许多事情一样，很有吸引力但也有缺陷。尽管勤奋的技术人员可以避免上述每个问题，但我不得不问，当 NPV 提供了一个简单、直接的替代方案时，是否值得付出努力。在我看来，IRR 的适当口号是欣赏其直观的吸引力，但在申请前阅读警告标签。
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金融工程代写
金融工程是使用数学技术来解决金融问题。金融工程使用计算机科学、统计学、经济学和应用数学领域的工具和知识来解决当前的金融问题，以及设计新的和创新的金融产品。
非参数统计代写
非参数统计指的是一种统计方法，其中不假设数据来自于由少数参数决定的规定模型；这种模型的例子包括正态分布模型和线性回归模型。
广义线性模型代考
广义线性模型（GLM）归属统计学领域，是一种应用灵活的线性回归模型。该模型允许因变量的偏差分布有除了正态分布之外的其它分布。
术语 广义线性模型（GLM）通常是指给定连续和/或分类预测因素的连续响应变量的常规线性回归模型。它包括多元线性回归，以及方差分析和方差分析（仅含固定效应）。
有限元方法代写
有限元方法（FEM）是一种流行的方法，用于数值解决工程和数学建模中出现的微分方程。典型的问题领域包括结构分析、传热、流体流动、质量运输和电磁势等传统领域。
有限元是一种通用的数值方法，用于解决两个或三个空间变量的偏微分方程（即一些边界值问题）。为了解决一个问题，有限元将一个大系统细分为更小、更简单的部分，称为有限元。这是通过在空间维度上的特定空间离散化来实现的，它是通过构建对象的网格来实现的：用于求解的数值域，它有有限数量的点。边界值问题的有限元方法表述最终导致一个代数方程组。该方法在域上对未知函数进行逼近。[1] 然后将模拟这些有限元的简单方程组合成一个更大的方程系统，以模拟整个问题。然后，有限元通过变化微积分使相关的误差函数最小化来逼近一个解决方案。
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随机分析代写
随机微积分是数学的一个分支，对随机过程进行操作。它允许为随机过程的积分定义一个关于随机过程的一致的积分理论。这个领域是由日本数学家伊藤清在第二次世界大战期间创建并开始的。
时间序列分析代写
随机过程，是依赖于参数的一组随机变量的全体，参数通常是时间。 随机变量是随机现象的数量表现，其时间序列是一组按照时间发生先后顺序进行排列的数据点序列。通常一组时间序列的时间间隔为一恒定值（如1秒，5分钟，12小时，7天，1年），因此时间序列可以作为离散时间数据进行分析处理。研究时间序列数据的意义在于现实中，往往需要研究某个事物其随时间发展变化的规律。这就需要通过研究该事物过去发展的历史记录，以得到其自身发展的规律。
回归分析代写
多元回归分析渐进（Multiple Regression Analysis Asymptotics）属于计量经济学领域，主要是一种数学上的统计分析方法，可以分析复杂情况下各影响因素的数学关系，在自然科学、社会和经济学等多个领域内应用广泛。
MATLAB代写
MATLAB 是一种用于技术计算的高性能语言。它将计算、可视化和编程集成在一个易于使用的环境中，其中问题和解决方案以熟悉的数学符号表示。典型用途包括：数学和计算算法开发建模、仿真和原型制作数据分析、探索和可视化科学和工程图形应用程序开发，包括图形用户界面构建MATLAB 是一个交互式系统，其基本数据元素是一个不需要维度的数组。这使您可以解决许多技术计算问题，尤其是那些具有矩阵和向量公式的问题，而只需用 C 或 Fortran 等标量非交互式语言编写程序所需的时间的一小部分。MATLAB 名称代表矩阵实验室。MATLAB 最初的编写目的是提供对由 LINPACK 和 EISPACK 项目开发的矩阵软件的轻松访问，这两个项目共同代表了矩阵计算软件的最新技术。MATLAB 经过多年的发展，得到了许多用户的投入。在大学环境中，它是数学、工程和科学入门和高级课程的标准教学工具。在工业领域，MATLAB 是高效研究、开发和分析的首选工具。MATLAB 具有一系列称为工具箱的特定于应用程序的解决方案。对于大多数 MATLAB 用户来说非常重要，工具箱允许您学习和应用专业技术。工具箱是 MATLAB 函数（M 文件）的综合集合，可扩展 MATLAB 环境以解决特定类别的问题。可用工具箱的领域包括信号处理、控制系统、神经网络、模糊逻辑、小波、仿真等。